配资代理平台政府债发行规模2.44万亿元

　　中国银河（601881）证券发布研报称，政府债持续支撑社融增长，信贷需求仍偏弱。个人消费贷、经营贷贴息落地有望带来零售信贷增长机遇。银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期。关注一揽子政策成效释放，以及10月二十届四中全会、十五五规划改革措施。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　社融延续同比多增

　　7月新增社融1.16万亿元，同比多增3864亿元;截至7月末，社融存量同比增长9%，增速环比上升约0.1pct。政府债仍为拉动社融增长主要来源，人民币贷款转为负增，预计受累季节性因素与实体需求偏弱。M1、M2增速继续提升，非银存款高增，存款搬家现象显现。

　　人民币贷款转为负增长，政府债贡献社融主要增量

　　7月，人民币贷款减少4263亿元，同比多减3455亿元。新增政府债1.24万亿元，同比多增5559亿元，支撑社融增速继续上行。7月，政府债发行规模2.44万亿元，较去年同期多7328亿元。企业债增加2791亿元，同比多增755亿元。新增非金融企业境内股票融资505亿元，同比多增274亿元;表外融资同比多减910亿元，其中，未贴现银行承兑汇票减少1638亿元，同比多减563亿元。

　　信贷季节性偏弱，居民与企业贷款需求仍待修复

　　7月末，金融机构人民币贷款余额同比增长6.9%，较上月下降0.2pct。7月单月，金融机构人民币贷款减少500亿元，同比多减3100亿元，预计主要受信贷投放季节性因素叠加需求疲软的影响。居民部门贷款减少4893亿元，同比多减2793亿元;其中，短期贷款减少3827亿元，同比多减1671亿元，7月末发改委表示第三批国补资金已下达，叠加8月个人消费经营贷贴息政策落地，有利于促进居民短贷需求改善;中长期贷款减少1100亿元，同比多减1200亿元，预计主要受7月房地产销售偏弱以及提前还贷的影响，1-7月百强房企销售额同比-13.3%，按揭早偿率环比上升0.6pct至10.1%。企业部门贷款增加600亿元，同比少增700亿元;其中，短期贷款减少5500亿元，与去年同期持平，中长期贷款减少2600亿元，同比多减3900亿元，仍受累化债与弱需求。票据融资增加8711亿元，同比多增3125亿元，信贷偏弱环境下，票据冲量现象明显。

　　 M1、M2增速继续提升，非银存款大幅多增

　　7月，M1和M2分别同比变化+5.6%、+8.8%，环比分别+1pct、+0.5pct。M1-M2剪刀差为-3.2%，环比收窄0.5pct，资金活化程度继续提高。7月末，金融机构人民币存款同比+8.7%，增速环比提升0.4pct。7月单月，金融机构人民币存款增加5000亿元，同比多增1.3万亿元;其中，居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元;企业存款减少1.46万亿元，同比少减3209亿元;财政存款增加7700亿元，同比多增1247亿元。非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，预计受资本市场活跃影响，存款搬家现象有所显现，7月上证指数上涨3.74%，全市场成交额24万亿元，环比增长46.59%，换手率环比提升13.6pct。

　　风险提示

　　经济不及预期，资产质量恶化风险;利率下行，NIM承压风险;关税冲击，需求走弱风险。

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